1、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和聯(lián)合杠桿系數(shù)的關(guān)系是：聯(lián)合杠桿系數(shù)=經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)×財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)聯(lián)合杠桿系數(shù)=每股收益變動(dòng)率÷產(chǎn)銷量變動(dòng)率聯(lián)合杠桿系數(shù)就是指總杠桿系數(shù)。

(資料圖)

2、總杠桿系數(shù)（DTL）是經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)和財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)(DFL)的乘積，即DTL=DOL×DFL一、經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)(DOL)，也稱營(yíng)業(yè)杠桿系數(shù)或營(yíng)業(yè)杠桿程度，是指息稅前利潤(rùn)(EBIT)的變動(dòng)率相當(dāng)于銷售額變動(dòng)率的倍數(shù)。

3、 變動(dòng)規(guī)律是只要固定成本不等于零，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)恒大于1;產(chǎn)銷量的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反;成本指標(biāo)的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相同;單價(jià)的變動(dòng)與經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的變動(dòng)方向相反;在同一產(chǎn)銷量水平上，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)越大，利潤(rùn)變動(dòng)幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。

4、計(jì)算公式：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)=（銷售收入-變動(dòng)成本）/（銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本）其中，由于 銷售收入-變動(dòng)成本-固定成本 即為 息稅前利潤(rùn)（EBIT），因此又有：經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)（DOL）=邊際貢獻(xiàn)/ 息稅前利潤(rùn)EBIT二、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL),是指普通股每股稅后利潤(rùn)變動(dòng)率相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)，也叫財(cái)務(wù)杠桿程度，通常用來(lái)反映財(cái)務(wù)杠桿的大小和作用程度，以及評(píng)價(jià)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。

5、計(jì)算公式：DFL=(△EPS/EPS)/(△EBIT/EBIT)式中：DFL為財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)；△EPS為普通股每股利潤(rùn)變動(dòng)額；EPS為變動(dòng)前的普通股每股利潤(rùn)；△EBIT為息稅前利潤(rùn)變動(dòng)額；EBIT為變動(dòng)前的息稅前利潤(rùn)。

6、公式二：為了便于計(jì)算，可將上式變換如下：由 EPS=(EBIT-I)(1-T)/N△EPS=△EBIT(1-T)/N得 DFL=EBIT/(EBIT-I)式中：I為利息；T為所得稅稅率；N為流通在外普通股股數(shù)。

7、公式三：在有優(yōu)先股的條件下，由于優(yōu)先股股利通常也是固定的，但應(yīng)以稅后利潤(rùn)支付，所以此時(shí)公式應(yīng)改寫為：DFL=EBIT/[EBIT-I-PD/(1-T)]式中：PD為優(yōu)先股股利。

8、三、總杠桿系數(shù)總杠桿系數(shù)是指公司財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)和經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)的乘積，直接考察了營(yíng)業(yè)收入的變化對(duì)每股收益的影響程度，是衡量公司每股獲利能力的尺度。

9、計(jì)算公式：銷售收入 - 變動(dòng)成本= 邊際貢獻(xiàn)(1)邊際貢獻(xiàn) - 固定成本= 息稅前利潤(rùn)(2)息稅前利潤(rùn) - 利息 = 稅前利潤(rùn)(利潤(rùn)總額)(3)經(jīng)營(yíng)杠桿DOL =(1) / (2)財(cái)務(wù)杠桿DFL = (2) /(3)總杠桿DTL = (1) /(3)四、總杠桿系數(shù)對(duì)公司管理層的意義:首先，使公司管理層在一定的成本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)下，當(dāng)營(yíng)業(yè)收入變化時(shí)，能夠?qū)γ抗墒找娴挠绊懗潭茸龀雠袛啵茨軌蚬烙?jì)出營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)對(duì)每股收益造成的影響。

10、例如，如果一家公司的總杠桿系數(shù)是3，則說(shuō)明當(dāng)營(yíng)業(yè)收入每增長(zhǎng)(減少)1倍，就會(huì)造成每股收益增長(zhǎng)(減少)3倍。

11、其次，通過(guò)經(jīng)營(yíng)杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對(duì)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即為了控制某一總杠桿系數(shù)，經(jīng)營(yíng)杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合。

12、比如，經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較高的公司可以在較低的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿;經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)較低的公司可以在較高的程度上使用財(cái)務(wù)杠桿等等。

13、這有待公司在考慮各相關(guān)具體因素之后做出選擇。

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