電子商務巨頭亞馬遜(NASDAQ:AMZN)的市值輕松超過 1 萬億美元，是有史以來規(guī)模最大、最成功的公司之一。該公司在這個現(xiàn)代時代創(chuàng)造的大量便利確實是前所未有的。

從長遠來看，希望企業(yè)的這種趨勢能夠持續(xù)下去。然而，最近該公司承受了一些壓力。當你深入了解它的財務狀況時，你會發(fā)現(xiàn)它的搖錢樹不是別人，正是 AWS。

這是該公司專用于云計算和相關服務的一系列業(yè)務。盡管該公司通常被視為在線購物場所，但 AWS 創(chuàng)造了大部分盈利能力企業(yè)的。

然而，增長放緩、利潤率壓縮和行業(yè)陣痛共同為公司及其股東創(chuàng)造了一個相當不舒服的局面。該組織的其他地方還有更多的痛苦，投資者現(xiàn)在謹慎對待這家公司是明智的。

亞馬遜實際上由三套核心業(yè)務組成。迄今為止，最大的非北美業(yè)務莫屬。這是電子商務巨頭的一部分，專注于從消費品零售以及某些在線和實體店的訂閱中產(chǎn)生收入。

(資料圖片)

接下來，有國際部分，其中包括相同類型的活動，但針對美國、墨西哥和加拿大以外的國家/地區(qū)。最后，有 AWS。曾經(jīng)被認為是公司的小副業(yè)，這已成為公司真正的搖錢樹。其業(yè)務包括面向各類客戶的計算、存儲、數(shù)據(jù)庫和各種其他服務的全球銷售。

年復一年，投資者可能對與至少兩個細分市場相關的收入增長充滿信心。例如，從 2020 年到 2022 年，北美市場的收入從 2363 億美元攀升至 3159 億美元。更令人印象深刻的是與 AWS 相關的增長。

在同一時間窗口內(nèi)，這里的收入從 454 億美元增加到 801 億美元。隨著時間的推移，公司的國際部門總體上有所增長。但在 2021 年達到 1278 億美元的峰值后，它在 2022 年降至 1180 億美元。

雖然收入很重要，但它并不是最需要關注的指標。畢竟，一家公司的價值取決于它在其生命周期內(nèi)能夠向股東轉移多少利潤。當你真正了解亞馬遜股票時，你就會明白它的搖錢樹就是 AWS。例如，在 2020 年，該公司從 AWS 獲得了價值 135 億美元的部門利潤。它從北美分部獲得了價值 87 億美元的分部利潤，而國際分部的利潤僅為 7.17 億美元。

基于這些數(shù)字，至少你可以說亞馬遜運營的所有三個細分市場都實現(xiàn)了盈利。但正如您在下表中看到的那樣，情況發(fā)生了變化。例如，在 2022 年，只有 AWS 實現(xiàn)了利潤，達到 228 億美元。它在國內(nèi)外的核心電子商務業(yè)務實際上都產(chǎn)生了虧損。

在其北美分部，該公司遭受了更高的履行和運輸成本，部分原因是對公司履行網(wǎng)絡的投資增加。運輸成本、工資增長和激勵措施、更高的技術和內(nèi)容成本以及其他因素也加劇了這種痛苦。在國際上，同樣的因素影響了公司。除此之外，至少在 2022 年，外匯波動對利潤的影響高達 8.57 億美元。

只要公司的整體盈利能力繼續(xù)保持強勁，整個公司就會發(fā)現(xiàn)自己處在一個非常好的位置。在這三年的窗口期，從現(xiàn)金流的角度來看就是這種情況。經(jīng)營現(xiàn)金流確實從 2020 年的 661 億美元暴跌至 2022 年的 468 億美元。但如果我們根據(jù)營運資本的變化進行調(diào)整，我們會看到該指標逐年增加，從 526 億美元攀升至 676 億美元。

除了在核心業(yè)務方面表現(xiàn)不佳外，該公司現(xiàn)在還發(fā)現(xiàn) AWS 存在問題，它必須應對看似市場放緩的局面。

為了更好的理解上面這段話，首先讓我們關注 2023 年第一季度的財務業(yè)績。在此期間，公司所有三個運營部門的收入均高于一年前同期。在北美市場，我們確實看到了一些改善。盡管該公司在技術和內(nèi)容成本方面的投資增加，以及更高的履行和運輸成本，但它更多地受益于更高的單位銷售額，這主要與第三方賣家有關，并且它受益于廣告收入的增加。與此同時，國際部門實際上報告了一些相當穩(wěn)定的業(yè)績，其部門虧損從 12.8 億美元收窄至 12.5 億美元。

然后，公司真正的痛苦來自 AWS。盡管收入從 2022 年第一季度的 184 億美元增長到今年同期的 214 億美元，但部門利潤從 65 億美元下降到 51 億美元。更高的工資和相關費用，以及技術基礎設施支出的增加，在這方面對公司造成了打擊。

然而，該部門受益于與外匯波動相關的 2.72 億美元利潤增長。這種下降有助于打擊公司的現(xiàn)金流。在調(diào)整后的基礎上，經(jīng)營現(xiàn)金流僅為 153 億美元。這低于一年前報告的 191 億美元。

四分之一沒有形成趨勢，但在這一點上，我們已經(jīng)看到了超過四分之一的痛苦。正如您在上圖中所看到的，AWS 的部門利潤在過去四個季度中的每個季度都在下降。當您考慮到收入繼續(xù)攀升時，這尤其令人震驚。

最終結果是該部門的利潤率從 2022 年第一季度的 35.35% 的高點持續(xù)下降到今年第一季度的 23.99% 的低點。正如您在下圖中所看到的，自 2021 年最后一個季度以來，該細分市場的收入環(huán)比增長呈現(xiàn)疲軟的總體趨勢。事實上，與去年最后一個季度相比，今年第一季度的收入增長實際上是負增長。

這些問題不太可能單獨影響亞馬遜。由于過去幾年對云計算的大量投資，以及對更廣泛經(jīng)濟的擔憂，我們最終肯定會看到某種形式的放緩。例如，就在最近，阿里巴巴集團宣布將其云計算勞動力減少 7%。CNBC指出微軟和谷歌在這個領域都在放緩。

這并不是說我們將看到市場出現(xiàn)某種形式的下滑。我們肯定會看到經(jīng)濟放緩。事實上，我們已經(jīng)處于放緩之中。從長遠來看，這仍然是一個潛力巨大的空間。

例如，據(jù)一位消息人士透露，今年全球云市場規(guī)模應該在 6780 億美元左右。到 2030 年，預計將達到 2.43 萬億美元。不可否認，亞馬遜將成為這種增長的最大受益者之一。亞馬遜幾乎肯定會從中受益的一個利基市場是目前被稱為行業(yè)云的云專業(yè)化。

這些是專門滿足特定行業(yè)需求的云平臺。早在 2021 年，該公司就朝這個方向做出了巨大努力。如今，它提供的服務可滿足政府、教育提供商、金融服務公司、零售商、汽車公司等的需求。

據(jù)普華永道稱，只有約 48% 的受訪公司表示他們目前使用行業(yè)云。另有 20% 的人表示他們計劃在未來 12 個月內(nèi)使用一些?；谛袠I(yè)，這是非常不平衡的。例如，71% 的金融服務公司已經(jīng)在使用行業(yè)云。對于零售業(yè)，這個數(shù)字僅為 22%。

從長遠來看，完全相信亞馬遜會繼續(xù)發(fā)展壯大。但這并不意味著這條道路將是一條不斷增長的道路。在過去幾年中，其核心業(yè)務從盈利角度來看面臨壓力。管理層表示，這在很大程度上是由于投資增加。很可能是這種情況。但是，在市場要求看到該投資的回報之前，持續(xù)惡化的盈利能力是可以接受的多少年？

同時，AWS 正在經(jīng)歷顯著的利潤收縮和增長放緩。增長本身很可能是暫時的，但不確定盈利能力問題是否是暫時的。這可能會使亞馬遜及其投資者在短期內(nèi)承受更大的痛苦和波動。

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