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華安證券股份有限公司尹沿技近期對華光環(huán)能進行研究并發(fā)布了研究報告《環(huán)保與能源一體化巨頭，“火改”+“制氫”注入新動力》，本報告對華光環(huán)能給出買入評級，當前股價為11.98元。

華光環(huán)能(600475)　　地方龍頭企業(yè)，專注“能源”+“環(huán)保”領域　　公司成立于1958年8月，2003年7月在上海證券交易所掛牌上市。公司背靠無錫市國資委，專注于能源和環(huán)保兩大產(chǎn)業(yè)，提供從投資、設計、建設到運營管理的全方位服務。2022年公司營業(yè)收入88.39億元，同比增長5.52%，2018-2021年公司多年歸母凈利潤均實現(xiàn)正增長，年均復合增長率為15.85%。2022年受原材料上漲與宏觀環(huán)境影響，歸母凈利潤小幅下滑?！　〔季帧盎鸶摹?“制氫”領域，打造第二成長曲線　　在火改領域，隨著新能源并網(wǎng)運行，電力系統(tǒng)不確定性增加，“棄風”與“棄光”現(xiàn)象頻發(fā)。憑借改造成本僅為其他方式的十分之一，火電靈活性改造成為滿足能源系統(tǒng)調峰需求的可選項之一?！笆奈濉逼陂g中國預計實現(xiàn)煤電機組靈活制造規(guī)模1.5億千瓦，我們預計市場空間高達750-2250億元，市場空間可觀。2022年，針對130t/h-1000t/h(不含1000t/h)機組的熱電聯(lián)產(chǎn)及發(fā)電煤粉鍋爐，公司與中國科學院工程熱物理研究所共同推動靈活性低氮高效燃煤鍋爐技術研究與市場應用，公司也獲得其獨家技術授權。在制氫領域，公司與大連理工大學共同研發(fā)，首創(chuàng)國內最大單體堿性電解槽設備，產(chǎn)品在制氫壓力，電流密度，單位能耗等方面具有顯著優(yōu)勢。2023Q1堿性電解槽需求井噴(2023前四月招標量已超2022年出貨量總和)，下游需求暴漲疊加產(chǎn)品優(yōu)勢，公司有望快速出貨。　　地方熱電運營獨角獸，開拓光伏電站建設與運營新業(yè)務　　公司熱電運營以熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務為主，據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院，我國熱電聯(lián)產(chǎn)裝機容量規(guī)模將以10%的年均復合率增長，到2026年我國熱電聯(lián)產(chǎn)裝機規(guī)模有望達9億千瓦，作為地方獨角獸企業(yè)，公司熱電運營業(yè)務占無錫市超70%市場，自然壟斷優(yōu)勢明顯，2019-2022年公司熱電運營業(yè)務營收占比從18.53%躍升至31.54%，成為公司第一大營收板塊，此外公司也積極擴展熱電布局，2022年，公司收購汕頭益鑫，在廣東投資布局熱電產(chǎn)業(yè)，2023年，公司擬收購五家熱電項目公司股權，擴展其在北京、江蘇、廣東、浙江熱電運營業(yè)務。此外，公司在原有光伏電站建設的基礎上拓展電站運營業(yè)務，2017年，公司通過股權并購收購了中設國聯(lián)，擴展光伏運營，2022年公司電站工程與服務業(yè)務營業(yè)收入15.36億元，同比增長44.75%，2023年5月，公司新簽訂電站訂單總額10.7億元，占2022年營業(yè)收入69.4%?！　⊥顿Y建議　　我們預測公司2023-2025年營業(yè)收入分別為106.89/126.15/145.19億元，歸母凈利潤分別為9.04/10.53/12.16億元，按2023年6月27日收盤價計算，對應PE為13/11/9倍。根據(jù)iFinD一致預測，同行業(yè)可比公司2023年平均PE為22倍。公司作為環(huán)保與能源行業(yè)地方龍頭企業(yè)，拓展制氫與火改領域，在綠氫與火改需求旺盛背景下，公司有望實現(xiàn)放量增長。首次覆蓋，給予“買入”評級?！　★L險提示　　1)原材料漲價風險；2)電解槽訂單量不及預期、市場競爭加??；3)火電靈活性改造項目數(shù)量不及預期。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，國盛證券張津銘研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達95.09%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.87億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為11.46。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有6家機構給出評級，買入評級4家，增持評級2家；過去90天內機構目標均價為13.46。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，華光環(huán)能(600475)行業(yè)內競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性一般。財務可能有隱憂，須重點關注的財務指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應收賬款/利潤率。該股好公司指標2.5星，好價格指標3.5星，綜合指標3星。(指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星)