今年上半年，有“藥中茅臺”之稱的漳州片仔癀藥業(yè)股份有限公司(SH:600436，下稱“片仔癀”或“公司”)遭遇如同坐過山車。先是標(biāo)價590元一粒的片仔癀錠劑被炒到1600元，仍然一粒難求;而后片仔癀的股價也一飛沖天，于今年7月21日登頂歷史最高價491.88元/股，但是當(dāng)天一紙控股股東減持公告，給烈火烹油的股價澆了一盆涼水，自此片仔癀股價開啟了下跌之路。截至8月3日，片仔癀報收于378.07元/股，不到10個交易日跌幅達23%。

值得一提的是，7月21日當(dāng)天還有一則公告披露“福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司成立”。該公司注冊資本1.5億人民幣，由福建片仔癀化妝品有限公司(下稱“片仔癀化妝品”)100%持股，經(jīng)營范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售，品牌管理等。這是否意味著片仔癀化妝品分拆上市已經(jīng)更進一步?《華夏時報》記者就此聯(lián)系片仔癀董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

片仔癀的核心產(chǎn)品為片仔癀錠劑，該產(chǎn)品自2005年開始歷經(jīng)15次提價后價格高達590元/粒。而頻繁提價下，公司凈利潤增速卻在下降。同時，2020年片仔癀制藥的毛利率也在下降。

對此，一位不具名業(yè)內(nèi)人士告訴《華夏時報》記者，在片仔癀錠劑遭遇業(yè)績天花板時，化妝品公司分拆上市，也許可以享受“顏值經(jīng)濟”的高估值。中國食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬則對本報記者表示，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到“1加1大于2”，但事實上能否如愿還有待于觀察。

化妝品謀求分拆上市

片仔癀于7月16日發(fā)布2021年半年度業(yè)績快報：公司營業(yè)利潤同比增長30.23%，利潤總額同比增長29.48%，歸屬于上市公司股東凈利潤同比增長28.85%。公司指出，業(yè)績增長的主要原因系公司核心產(chǎn)品片仔癀系列產(chǎn)品及控股子公司片仔癀化妝品公司的銷售增加導(dǎo)致營業(yè)利潤增長所致。

片仔癀化妝品的營收已經(jīng)成為公司營收中的重要組成部分。資料顯示，片仔癀化妝品公司成立于2002年3月1日，片仔癀和漳州市國有資產(chǎn)投資經(jīng)營有限公司分別持股90.1869%和9.8131%，片仔癀為控股股東，漳州市國資委為實際控制人。片仔癀化妝品公司主要從事化妝品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，旗下?lián)碛?ldquo;片仔癀”、“皇后”等品牌，產(chǎn)品覆蓋護膚品、清潔洗護等系列。

記者在片仔癀的淘寶官方旗艦店看到，高端產(chǎn)品“皇后”珍珠膏，40g售價為398元，月銷700件以上。而眼霜中熱銷第一名的片仔癀靈芝多效修護眼霜，30g的售價為237元，月銷900件以上。這個價位屬于國貨品牌中的高端價位，雖然與國際高端品牌如雅詩蘭黛相比，價格相差在一半左右，但是兩者銷量不相上下。

朱丹蓬告訴《華夏時報》記者，片仔癀化妝品的定位為年齡層比較成熟、具有一定購買力的群體。

近年來，片仔癀化妝品的業(yè)績逐年提升。2017-2019年，化妝品營業(yè)收入分別為1.75億元、2.74億元和4.3億元，同期凈利潤分別為2102萬元、4246萬元和8094萬元，

2020年，化妝品公司實現(xiàn)營收6.11億元，同比增長42.01%，凈利潤1.14億元，同比增長41.23%。

去年10月22日，片仔癀董事會審議通過了《關(guān)于籌劃控股子公司分拆上市的議案》。公告披露，為發(fā)揮資本市場優(yōu)化資源配置的作用，實現(xiàn)不同業(yè)務(wù)模塊的均衡發(fā)展，董事會擬授權(quán)公司及控股子公司片仔癀化妝品經(jīng)營層啟動分拆片仔癀化妝品上市的前期籌備工作。

今年7月21日，由片仔癀化妝品100%持股的福建片仔癀化妝品商貿(mào)有限公司成立，該公司經(jīng)營范圍為化妝品零售、批發(fā)，互聯(lián)網(wǎng)銷售，品牌管理等。這是否意味著化妝品公司分拆上市已經(jīng)更進一步，記者就此聯(lián)系片仔癀董秘辦，截至發(fā)稿未收到回復(fù)。

背后打的是什么算盤？

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，片仔癀化妝品分拆上市的背后，與“顏值經(jīng)濟”快速發(fā)展有關(guān)。比如，資本市場給予了“顏值經(jīng)濟”相關(guān)的公司如華熙生物、愛美客、貝泰妮較高的估值。數(shù)據(jù)顯示，這三家公司的市盈率分別為160倍、248倍、160倍，而片仔癀的市盈率為129倍。

朱丹蓬認(rèn)為，片仔癀謀求分拆上市，是希望做到1加1大于2。但在朱丹蓬看來，能否達到預(yù)期還有待于觀察。

從業(yè)績上看，盡管片仔癀化妝品的業(yè)績增速較快，但是與國內(nèi)已經(jīng)上市的化妝品企業(yè)相比，仍然存在不小的差距。以2020年業(yè)績而言，珀萊雅營收37.52億元，歸母凈利潤為4.76億元;貝泰妮營收26.36億元，歸母凈利潤為5.44億元;華熙生物的功能性護膚品業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入13.46億元，毛利率為81.89%;片仔癀化妝品營收6.11億元，凈利潤1.14億元。

2020年報顯示，片仔癀主營業(yè)務(wù)分為四大板塊：醫(yī)藥制造、醫(yī)藥流通、日用品化妝品和食品。而在各板塊中，日用品化妝品的營收增速為42.49%排名第一，毛利率以60.53%排名第二，僅次于醫(yī)藥制造。

近年來，盡管片仔癀的核心產(chǎn)品片仔癀錠劑頻繁提價一藥難求，但是公司凈利潤增速卻在下降。目前片仔癀錠劑的官方定價為590元/粒，這也是自2005年以來的第15次調(diào)價，但是2017年-2020年這4年公司凈利潤增速分別為50.53%、41.62%、20.25%、21.62%。

同時，隨著麝香、牛黃的成本上漲，醫(yī)藥制造的毛利率也在下降，2020年片仔癀醫(yī)藥制造的毛利率為77.63%，下降1.88%。

基于此，核心產(chǎn)品遭遇發(fā)展天花板，顏值經(jīng)濟正當(dāng)其時，高增速、高毛利率的片仔癀化妝品謀求分拆上市。而片仔癀能否在競爭激烈的化妝品市場殺出重圍，還有待時間檢驗。